今年年初以来，猪肉价格跌跌不休，折射出的是我国生猪市场长期存在的“猪周期”。本文深入浅出，用一文说透猪周期及其影响因素。

本文目录

一、猪价之殇

二、何谓猪周期？

三、猪周期的决定因素：生猪的生长周期

四、猪周期，为什么这么痛？

一、猪价之殇

墙倒众人推，破鼓万人捶。

猪价在去年乃至前年一路上涨，简直赚足了眼球，高利润吸引了众多养殖户加入了养猪大军。而伴随着目前猪价下跌，获利者立马出手，猪价转头下跌。截止目前，市场上已经出现了5.7元的价格。

猪价的惨烈程度一度登上热搜。

现在猪肉价格跌到什么程度了呢？我们先看几条相关新闻来感受一下。

“7月份以来，为应对生猪和猪肉价格过快下跌，国家发改委会同有关部门合计挂牌收储5万吨中央冻猪肉储备，并指导各地同步收储，稳定市场预期。”

“8月30日发改委发布消息，近期国家将再次启动猪肉储备收储工作，多个地方猪肉收储已经开始。”

“农业农村部：猪肉价格近期下跌非常快，希望大家多吃多买！”

目前猪肉市场是处于供大于求的情况，连国家都看不下去了，除了主动开始收储吸收部分猪肉（提振情绪的作用大于实际作用——五万吨的收储和中国一年几千万吨的猪肉消费量来说微不足道）外，直接号召大家多吃猪肉。

如果感受还不是很深，再看下面这条信息。

“受生猪价格再次回落影响，发改委确定的猪粮比价由7月21日5.89∶1回落至9月8日5.26∶1，

自繁自养一头120公斤肥猪，亏损面由7月的100元至200元扩大到9月初的500元左右。

外购仔猪的养殖场，每出栏一头120公斤肥猪，近2个月亏损保持在1200元至1300元。”

首先先解释一下养猪的两种模式——自繁自养和外购仔猪。

自繁自养是指养猪企业自己从培育种猪，让种猪交配生下仔猪然后再养大出售的模式。

自繁自养的优点是可以降低成本，从而达到增加养猪经济效益的目的。缺点则主要有不能实行全进全出原则，生猪出栏时间不统一，对市场的应变能力很差。

外购仔猪是指养猪企业自己没有母猪生不了猪仔，要从市场或其他企业购买猪仔然后养大养肥进行出售的模式。

外购的优点是能够全进全出，饲养时间很短，至多饲养4个月的时间。这不仅可以有效防御疫情的发生，而且可以控制出栏时机。可是，外购仔猪模式需要一次性投入资金，其生产出来的利润都比较低。

这里还涉及到一个词汇——猪粮比，通俗说就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。

在生猪生产过程中，饲料成本占养猪成本的60%以上，而猪的饲料中很大一部分来自粮食。因此，粮食的产量和价格直接影响生猪生产的数量和价格。

按照我国情况，生猪价格和玉米价格比值在6比1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。

生猪生产的实践表明，猪价与粮价之间存在一种必然的、相互适应的规律，即“猪粮比价规律”，合乎这一规律，就可以实现产销的宽松平衡，否则就必然出现产大于销或产不足销的被动局面。猪粮比越高，说明养殖利润情况越好。

资料来源：中国养猪网

从图中可以看出，猪粮比价从今年6月份开始到现在就一直处于盈亏平衡点6：1之下，说明大部分养猪户大概率已经持续亏损三个月了。

而发改委数据显示，2021年9月第2周标准生猪头均亏损为674.70元，养殖户已经连续17周处于亏损中。可见目前的养猪行业相当惨淡，甚至可以用惨烈来形容。

亏损方面实际情况如何，我们可以从几家养猪上市企业披露的财报来一探究竟。

温氏股份上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约24.98亿元，同比减少160.14%。

正邦科技上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约14.3亿元，同比减少159.16%；

新希望上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约34.15亿元，同比减少207.94%。

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牧原股份是行业中唯一一家仍处于盈利状态的上市公司。半年报数据显示，上半年归属于上市公司股东的净利润盈利约95.26亿元，同比减少11.67%。

为什么牧原会盈利？这与上文提到的养猪模式相关，牧原股份采取的就是自繁自养模式，再加上还兼营饲料业务，有一定的成本优势，再加上自己其他方面的一些优势才勉强保持盈利。

而为了缓解因巨额亏损产生的资金压力，天邦股份就出售了以猪用疫苗为主的生物制品业务。另外拟向通威股份转让旗下水产饲料全部资产及业务，转让旗下猪饲料全部资产及业务51%股权，交易总额约为12.5-15亿元。

按理来说，几家养猪上市公司都有一定的规模经济效应，尚且面临如此严峻的形势，其他中小养猪场乃至个体养猪户的情况如何，则更不用多说。

二、何谓猪周期？

为什么去年还风光无限的养猪行业如今变得如此惨淡？这与我们今天的主题——猪周期密不可分。

什么是猪周期？

在学术界，关于猪肉价格的变化规律有个说法叫“生猪生产周期性波动”，简称“猪周期”。

即猪肉产业发展一再出现的“猪肉价格大涨—母猪存栏量大增—生猪供应量剧增—肉价下跌—养殖户大量淘汰母猪—生猪供应量减少—肉价再次向上”的规律。

生猪存在繁殖周期，从母猪怀孕到育肥猪出栏大约需要 10 个月的时间，这导致养殖主体的成本投入与收益回报并不是同期发生的。

养殖户往往根据当期价格情况决定是否生产，在猪价上涨时，养殖户容易做出扩大生产的决策。

因此，仔猪价格基本可以认定为是后市生猪价格的重要指标。

在猪价高点，养殖主体往往会判断对后市有较为乐观的判断，从而继续通过采购仔猪、种猪扩张产能，而在猪价低点，养殖主体往往会收缩产能，进行母猪淘汰等，这使得仔猪价格往往与生猪价格在大趋势上是同步的。

由于我国生猪养殖主体的格局十分分散，市场中的一致预期往往导致大量补栏或者大量退出，从而造成价格的大幅波动。

资料来源：大连期货交易所

当猪肉价格大幅上涨的时候，无论是养殖户还是猪企，都会纷纷加大投资、加大扩张的速度，并由此导致供应量大幅增长。

但是，在母猪存栏量飙升以及生猪供应量大幅攀升之后，这个时候往往会形成一个猪肉价格的重要拐点。

在市场供过于求、猪价开始转向之后，市场的扩张热情迅速降温，包括母猪存栏量与生猪供应量都会迅速下降。最终猪价触底，并由此引发另一个价格拐点。

猪价与生猪的关系就如此周而复始，形成了大约每3-5年一循环的“猪周期”。归根到底，还是离不开供求关系。

可以说搞懂了猪周期，也就搞懂了猪肉价格的变化规律。企业可以通过猪周期进行生产的调节，而投资者也可以通过提前预判猪价走势来进行猪肉股的投资。

更进一步，如果你的风险承受能力足够大，拥有大量的闲置资金，也可以去期货市场进行投机套利。

猪周期表观表现为猪价的周期波动，而背后实质是能繁母猪存栏量的周期变动，以及由此导致的生猪出栏量的周期变动。

这里我们引入了分析猪周期的核心变量——能繁母猪存栏量。在解释这个词之前我们先解释一下什么叫能繁母猪。

能繁母猪指达到生殖年龄而专门留作繁殖用的母猪，一般指8月龄以上的繁殖用母猪。

我们平常吃的猪叫做商品猪，商品猪是通过能繁母猪产仔然后养大、屠宰、运输最后送达我们的餐桌。

能繁母猪可以说是一台生产机器，有她在就能不断的产下猪仔。顺便说一下，能繁母猪在会计科目里属于生产性生物资料，而商品猪——也就是供将来食用的猪属于消耗性生物资料。从会计科目中也能看出两者的不同。

能繁母猪存栏量就是一定时间节点上的母猪的饲养数量，这个数值越大，代表着未来产下的猪仔越多，可供食用的商品猪肉也越多，未来的价格也就越便宜。

三、猪周期的决定因素：生猪的生长周期

前面说能繁母猪是分析猪周期的关键，因为是它在不断的产下商品猪。而猪从仔猪长成膘肥体壮的大猪是需要时间的。

能繁母猪也是从猪仔过来的，母猪 8 个月大可配种，经过 4 个月妊娠期分娩得到仔猪，仔猪经过 180 天左右长成商品猪。180 天后，商品猪的体重达到110Kg，这时候就可以出栏了。

当然也不是所有养猪户都是养到刚好110Kg就出售。可能会根据当时市场行情进行一定的调整。行业内叫做压栏和提前出栏。

压栏就是养猪户由于猪价上涨产生惜售心理,生猪已经达到出栏体重却继续饲养,期望获得更高的利润。

提前出栏是指因为猪肉行情低迷导致越养越亏，养猪户就会选择提前出售来降低损失。

2002 年后，我国经历了 5 轮猪周期，复盘各轮周期来看，供给端能繁母猪存栏量变化的产能波动与 1 年后的价格反向波动情况较为吻合。

资料来源：大连期货交易所

现在我们知道了能繁母猪存栏量影响着大约一年后的商品猪肉供给，进而影响一年后的猪肉价格这一条逻辑主线。那又有哪些因素影响能繁母猪存栏量呢？

第一，养猪企业的盈利情况。这是最直接的影响因素。

养猪户的行为逻辑是这样的：在猪价进入下行周期后，养殖盈利逐渐缩小，当猪价跌至成本线以下，养殖户的补栏积极性显著受挫，并开始停止补栏母猪。

随着猪价的进一步走低，养殖亏损扩大，养户会开始淘汰母猪。首先淘汰低效母猪，当预期极度悲观时，正常母猪的淘汰也会加速。

另外，即使价格进入了亏损区间，大量养殖主体会存在熬过周期底部迎来价格回暖的心态，故而很难迅速地缩减补栏母猪，往往只会淘汰低效母猪产能。这一惯性使得周期总存在一段磨底时期。

除了猪价，关乎企业利润的另外一个关键因素就是养殖成本。

成本结构中，饲料成本能占到60%，是成本里最大的一块。

猪饲料的主要组成是玉米、小麦、豆粕和其他添加成分，因此粮食价格的高低也就决定了养殖成本的高低。目前粮食价格基本处于高位，对于养殖企业来说更是雪上加霜。

资料来源：中国养猪网

在现在的情况下，大部分企业持续地亏损，能繁母猪存栏数也开始下降，但要真正反应到猪头价格上，还需要等上10个月到一年的时间。这也是对投资者耐心的考验。

第二，疫病。疾病不仅影响猪的存栏数包括母猪和商品猪，还有猪肉的贸易流通和猪肉需求。

从供需角度看，我国的生猪养殖主要区域和猪肉消费区域空间不匹配。

根据国家统计局数据显示，截至2019年末，我国能繁母猪存栏达 2045.0万头，猪肉产量 4255.0万吨。从区域看的话，四川省生猪产量居于首位，2018年出栏 6638万头，占比 9.6%，其次是河南省，6402 万头，占比9.2%，之后陆续是湖南、山东，分别在 5993 万头，占比 8.6%，5080万头，7.3%，再者是湖北、河北、云南等省份。

我国生猪出栏区域分布

资料来源：统计局

而猪肉净流入省份主要包括北京、江苏、浙江、上海、广东等沿海发达地区。

因为供需区域的不匹配，猪肉贸易流通就显得十分重要，而一些疫情就会影响肉的流动进而影响区域猪肉价格。

2003 年春季，我国广东、北京等地发生非典疫情，国家应对疫情关闭了生猪购销市场，采取了限制生猪流动等措施，相互设障、隔离。农户卖猪也变得较为困难，餐饮业不振造成需求下滑，在供需两方面的作用下，猪价随之下行。之后，随着非典疫情的缓解，餐饮旅游业复苏，生猪需求回升。

2005 年 6 月四川出现人畜共患猪链球菌，人们对猪肉产生了一定的畏惧感，对需求造成一定打击，加速猪价下跌。

最近的2018 年，中国确诊非洲猪瘟疫情，疫情快速扩散。非洲猪瘟疫情爆发初始，养殖主体大量售卖病猪，2018年8月-2019年1月期间，猪价由14.1元下滑至12.0元。

随着非洲猪瘟对能繁母猪的大幅去化，以及猪瘟传播前期恐慌性大量售卖生猪，市场上生猪供给极度短缺。2019 年1月后，猪价迅速攀升，12个月上涨 215%，在2020年1月达到 37.9元/千克的月度生猪价格历史高点。

由此可见，疫病既可能压制消费猪肉的需求，也有可能加快生猪存栏量的下降。当需求下降呈主导时，猪肉价格下降；当供给下降呈主导时，猪肉价格上升。

第三，环保政策。全国各地狠抓畜禽养殖污染治理工作， 我国开始实施严格的环保禁养规定，许多规模较小的养猪户退出养猪业，造成了猪肉供给的减少，进而推高了猪价。

四、猪周期，为什么这么痛？

世界各国都吃猪肉，为什么在中国，猪周期的痛感如此鲜明强烈？

这主要还是与供给需求有关。

在需求端，猪肉是广大人民群众喜闻乐见的最主要肉类来源，没有之一。

总量上，2019年我国猪肉消费占了全世界的44%，接近全球的一半。人均上，中国的人均猪肉消费量 为20.3公斤/人，而人均牛肉、羊肉消费量分别为2.2公斤/人、1.2公斤/人。

由此可以看出猪肉在我国肉类消费中的绝对统治地位。

而美国2019年人均猪肉、牛肉的消费量分别是52.3、57.3磅，约合23.7公斤/人、25.9公斤/人。相比之下，结构就显得均衡得多。

而我国肉类消费的另一大主力——鸡肉，还远未达到能够撼动猪肉地位的程度澳门一肖中100%期期准。2019年，我国人均禽类消费大约在10公斤/人左右，而美国在40公斤/人以上。

可以看出，不管是人均肉类消费量，还是人均猪肉消费量，我国的数据并不算高，只是在我国，居民对于猪肉的替代消费品太少，猪肉在所有肉类消费品中的占比太高。加之我国世界最大的人口规模，一旦吃不上猪肉，猪价马上飞涨，这便对全球生猪市场的需求造成了至关重要的影响。

归根到底，还是大家太喜欢吃猪肉了。

另外，在我国的物价指数编制中，猪肉价格占消费者价格指数（CPI）的比例大约为3%。也就是说，如果其他物价不变的话，只需要猪肉价格翻一倍，就能够额外拉动CPI上涨3%。

要知道温和通胀的CPI标准总共也才3%左右。加之猪肉上涨时，粮食饲料肯定也跟着上涨。因此，在联动作用下，单单猪肉发生大幅涨价，就不可能使通胀保持平稳水平。

这使得在以往很长一段时间里，中国的金融分析师研究通货膨胀时，只盯着猪肉价格看就够了。

这也是猪周期的痛感为何如此强烈的原因。

在供给端，我国的生猪饲养中，中小养殖场和散户占据了绝对规模。目前国内规模场饲养的生猪占52.3%，中小户饲养的占47.7%。排名前十的上市猪企2019年生猪合计产量仅占全国总产量的8.27%。

而在美国，规模化养殖大概占据了98%，散户养殖的占比仅为2%，排名前十的猪企的生产规模占全国的40%左右。

规模化养殖的抗风险能力、对价格的稳健预期和逆周期调节生产规模的能力都比散户更高，这保证了生猪供给的相对稳定。

因此，从供需两方面看，根据我国猪肉消费偏好的转向和生猪养殖规模化的推进，猪周期在将来带来的波动或许会有所降低，但仍会不可避免地存在相当长的一段时间。